Solvabilitatea firmei

Definiție:

Solvabilitatea firmei reprezintă capacitatea firmei de a-și plăti Datoriile pe termen lung (scadente peste 12 luni) din totalul resurselor disponibile - Active totale plus valoarea pe care acestea o vor genera în viitor.

Solvabilitatea se construiește pe două axe:

• Structura de finanțare - proporția dintre Capital propriu și Datoriile pe termen lung
• Capacitatea de generare de numerar viitor - sustenabilitatea operațională care va permite rambursarea datoriilor la scadență

Solvabilitate sănătoasă

Solvabilitatea e sănătoasă când se cumulează trei condiții: Capital propriu solid, Datorii pe termen lung dimensionate corect față de capacitatea de generare de numerar, și ciclu operațional generator de lichidități. Toate trei trebuie să fie îndeplinite simultan.

Lichiditate vs solvabilitate

Ambele măsoară capacitatea firmei de a-și onora obligațiile, dar pe orizonturi diferite:

• Lichiditatea răspunde la întrebarea “pot plăti facturile lunii viitoare?” - Active circulante vs Datorii pe termen scurt.
• Solvabilitatea răspunde la întrebarea “poate firma să supraviețuiască financiar pe termen lung?” - Active totale vs Datorii totale (inclusiv cele pe termen lung).

O firmă poate fi lichidă (are numerar pentru cheltuielile curente) dar insolvabilă pe termen lung dacă datoriile totale depășesc valoarea resurselor. Inversul e și el posibil - firmă cu active mari dar lichiditate slabă pe termen scurt.

Scopul analizei

Scopul analizei este să identifice pârghiile prin care managementul companiei poate:

• facilita accesul la finanțare pe termen lung (credit bancar, obligațiuni, leasing) pentru susținerea proiectelor de investiții și a creșterii capacității operaționale
• diminua costul finanțării - rate mai bune ale dobânzii și termene mai favorabile, accesibile pe baza unor indicatori financiari solizi
• crește rezistența la șocuri, adică capacitatea firmei de a absorbi pierderi ocazionale fără a intra în incapacitate de plată
• păstra flexibilitatea strategică - posibilitatea de a investi, achiziționa sau extinde activitatea fără constrângeri severe de finanțare
• preveni insolvența și falimentul prin menținerea capacității de plată pe termen lung

Abordarea potrivită

Solvabilitatea se construiește prin corelare structurală - fiecare orizont de Active are un orizont de Pasiv potrivit. Activele imobilizate (utilizate peste 1 an) trebuie acoperite cu surse stabile - Capital propriu și Datorii pe termen lung - nu cu Datorii pe termen scurt.

Necorelarea opusă (active lungi finanțate cu datorii scurte) creează risc de refinanțare: pe măsură ce datoriile scurte devin scadente, firma trebuie să le înlocuiască cu altele noi, iar în condiții nefavorabile (criză economică, scăderea ratingului de credit) poate rămâne fără acces la finanțare.

Cele două perspective ale analizei

Analiza solvabilității se face pe două perspective complementare:

1. Structura de finanțare - proporția dintre Capital propriu și totalul Datoriilor. Răspunde la întrebarea “cât din firmă e a asociaților, cât a creditorilor?” și se măsoară prin gradul de îndatorare și autonomia financiară.
2. Acoperirea pe termen lung - totalul Activelor (plus valoarea viitoare) versus totalul Datoriilor. Răspunde la întrebarea “dacă firma ar lichida totul azi, ar acoperi datoriile?” și se măsoară prin solvabilitatea generală și solvabilitatea patrimonială.

Metodologia recomandată

Evaluarea solvabilității se realizează în trei pași:

1. Evaluezi structura de finanțare

   Calculezi gradul de îndatorare (Total datorii / Capital propriu) și autonomia financiară (Capital propriu / Total pasive).

   Identifici dacă firma e finanțată majoritar din Capital propriu (sănătos, autonomie ridicată) sau din datorii (vulnerabil la presiunea creditorilor).

2. Evaluezi solvabilitatea totală

   Compari Activele totale cu Datoriile totale prin solvabilitatea generală (Total active / Total datorii).

   Verifici dacă în scenariul de exit - lichidare a tuturor activelor - valoarea ar acoperi datoriile. Sub 1.0 = insolvență tehnică, activele nu acoperă datoriile.

3. Evaluezi sustenabilitatea finanțării pe termen lung

   Calculezi solvabilitatea patrimonială ca raport între Capital propriu și (Capital propriu + Datorii pe termen lung).

   Verifici dacă firma poate genera numerar viitor suficient pentru rambursarea Datoriilor pe termen lung la scadență. Necorelările între profilul de încasări viitoare și profilul de scadență a datoriilor = risc de refinanțare.

Vezi în practică

Pentru evaluarea complementară pe termen scurt vezi Lichiditatea firmei, iar pentru hub-ul care leagă cele două axe vezi Evaluarea stabilității firmei.

Sinteză indicatori

Grad de îndatorare

Gradul de îndatorare raportează datoriile la capital - arată cât din finanțarea firmei vine de la creditori versus de la asociați.

Grad de îndatorare = Total datorii / Capital propriu

Sub 1 = firma e finanțată majoritar prin Capital propriu (echilibrat). Peste 1 = predominant prin datorii. Peste 2 = expunere ridicată la risc de neplată.

Autonomie financiară

Autonomia financiară arată cât din pasive sunt Capital propriu - gradul de independență al firmei față de creditori.

Autonomie financiară = Capital propriu / Total pasive

Peste 50% = firma e majoritar a asociaților, finanțată cu resurse proprii. Sub 30% = dependență ridicată de finanțare externă, vulnerabilă la presiunea creditorilor.

Solvabilitate generală

Solvabilitatea generală măsoară capacitatea totală a Activelor de a acoperi totalul Datoriilor - cea mai largă măsură a stabilității.

Solvabilitate generală = Total active / Total datorii

Peste 1.5 = sănătos, activele acoperă datoriile cu margine. Între 1.0 și 1.5 = atenție. Sub 1.0 = insolvență tehnică - activele nu acoperă datoriile.

Solvabilitate patrimonială

Solvabilitatea patrimonială arată cât din finanțarea pe termen lung vine din Capital propriu și este relevantă pentru bănci când evaluează credite pe termen lung.

Solvabilitate patrimonială = Capital propriu / (Capital propriu + Datorii pe termen lung)

Peste 50% = firma a investit majoritar din resurse proprii. Sub 30% = expunere mare la risc de refinanțare dacă condițiile bancare se schimbă.

Continuă analiza

Lichiditatea firmei Stabilitatea pe termen scurt - Active circulante vs Datorii pe termen scurt, capital de lucru, finanțarea activității curente.

Evaluarea stabilității firmei Hub-ul stabilității - lichiditate (termen scurt) + solvabilitate (termen lung), metodologie pe două axe.

Capitalul companiei Sursa de finanțare controlată de asociați/acționari - Capital social, Rezultat curent + reportat, Rezerve.