Soluții pentru eficientizarea capitalului de lucru

Definiție:

Eficientizarea capitalului de lucru implică asigurarea unui nivel rezonabil de Active circulante, suficient pentru acoperirea Datoriilor pe termen scurt, fără sincope.

Capitalul de lucru se eficientizează din cel puțin două motive:

1. Asigurarea continuității activității în condiții de risc minim asociat datoriilor.
2. Îmbunătățirea profitabilității firmei prin reducerea costurilor de finanțare și a pierderilor cauzate de sincopele de plată.

Cele 4 categorii de soluții

Indiferent de situația concretă, ai în general 4 categorii de soluții pe care le poți combina pentru rezolvarea problemelor de capital de lucru:

1. Transformi în bani Active imobilizate sau Investiții financiare pentru acoperirea Datoriilor comerciale curente.
2. Soliciți ajutor de la Asociați/Acționari astfel încât să aducă bani în firmă pentru plata datoriilor către creditorii curenți.
3. Accesezi credit bancar pe termen lung pentru acoperirea Datoriilor comerciale curente.
4. Amâni sau anulezi anumite Datorii comerciale curente, prin renegocierea termenelor cu furnizorii sau prin proceduri de eșalonare a plății, atunci când relația comercială permite acest lucru.

În practică, modificarea Structurii de finanțare a firmei nu este tocmai ușoară - în majoritatea cazurilor:

• va trebui să convingi o anumită categorie de parteneri să aibă încredere în performanța operațională viitoare a firmei;
• amânarea sumelor de încasat trebuie făcută pe un orizont de timp rezonabil pentru firmă, iar acest orizont poate să fie nerezonabil pentru creditori.

Cele 5 situații

În funcție de polaritatea Capitalului de lucru comercial, a Capitalului de lucru necomercial și a Capitalului de lucru total, problemele se încadrează într-una din 5 situații. Fiecare situație are diagnosticul ei distinct și soluțiile aferente.

Caz	Capital de lucru comercial	Capital de lucru necomercial	Capital de lucru total	Diagnostic
Cazul 1	Pozitiv	≈ 0	Pozitiv	Sincopă temporară pură (timing operațional, fără presiune bancară).
Cazul 2	Negativ	orice	Negativ	Probleme structurale operaționale. Datoriile comerciale depășesc activele comerciale.
Cazul 3	Pozitiv	Moderat negativ	Pozitiv confortabil	Firma are credite bancare pe termen scurt, dar Total rămâne pozitiv cu margine. Timing pe liniile de credit.
Cazul 4	Pozitiv	Puternic negativ	Pozitiv marginal	Zonă de risc. Firma respiră, dar e la pragul Cazului 5.1. Acționează din timp.
Cazul 5 (2 sub-cazuri)	Pozitiv sau negativ	Puternic negativ	Negativ	Total negativ. Sub-cazuri: 5.1 (Capital de lucru comercial pozitiv, doar finanțarea bancară cedează) și 5.2 (Capital de lucru comercial negativ, criză critică).

Cazul 1: Capital de lucru comercial pozitiv, fără datorii financiare ST

Identificarea problemei

Firma are suficiente resurse pentru plata Datoriilor comerciale, dar nu le poate transforma în bani înainte de scadența lor. În plus, firma nu are datorii financiare pe termen scurt semnificative (Capitalul de lucru necomercial este aproape de zero), deci sincopa de lichiditate vine pur din timing-ul ciclului operațional, nu din presiunea creditorilor bancari. Ai identificat o problemă temporară ce ține de Fluxul de numerar.

Cazul 1: Capital de lucru comercial pozitiv și Capital de lucru total pozitiv (firma nu are datorii financiare pe termen scurt). Sincopă temporară între momentul încasării și momentul plății.

Soluții posibile

1. Accelerezi conversia activelor circulante în bani:
   • Stocuri - verifici în ce măsură poți vinde și încasa anumite părți din stoc, poate chiar cu profit mai mic, totul pentru asigurarea lichidității;
   • Creanțe - încerci să grăbești încasarea creanțelor înainte de scadență.
2. Accesezi un credit de la Asociați/Acționari și utilizezi banii primiți pentru plata Furnizorilor (sau a altor datorii comerciale). La momentul transformării Activelor comerciale curente în bani, rambursezi creditul către acționari.
3. Accesezi o Linie de credit bancară și utilizezi banii primiți de la bancă pentru plata Furnizorilor. La momentul transformării Activelor comerciale curente în bani, rambursezi Linia de credit. Reiei procesul de câte ori este nevoie.
4. Amâni plata Datoriilor comerciale curente până la încasarea Activelor comerciale curente. Atenție - este soluția cea mai puțin dezirabilă: dacă Furnizorii acceptă propunerea de amânare/eșalonare, în viitor s-ar putea să fie mai puțin dispuși să îți acorde credit comercial.

Atenție - costurile fiecărei soluții

Practic, soluțiile implică:

• să îți rezolvi singur problema - prin eficientizarea operațiunilor sau cu fonduri de la Asociați/Acționari;
• să apelezi la o bancă și să plătești costul asociat (dobânzi și comisioane);
• să apelezi la partenerii comerciali și să plătești costul asociat - penalități plus un cost viitor dificil de evaluat (prețuri mai mari pentru achizițiile viitoare, perioadă de creditare comercială mai mică).

Cazul 2: Capital de lucru comercial negativ

Identificarea problemei

Firma nu dispune de suficiente resurse pentru plata Datoriilor comerciale. Ai identificat o problemă structurală ce ține de finanțarea companiei pe termen scurt.

Cazul 2: Capital de lucru comercial negativ. Datoriile comerciale curente depășesc activele comerciale curente, iar problema este structurală, nu temporară.

Soluțiile pentru Capitalul de lucru comercial negativ sunt mai limitate și implică, de obicei, decizii structurale - restructurarea finanțării, atragerea de capital nou sau renegocierea cu creditorii.

Soluții posibile

1. Dacă firma dispune de Investiții financiare pe termen scurt, analizezi oportunitatea utilizării lor pentru acoperirea Datoriilor comerciale curente.
2. Transformi categorii de Active imobilizate în lichidități pe care le folosești pentru plata Datoriilor comerciale curente:
   • vinzi un Activ Imobilizat neutilizat în activitatea de bază (de exemplu un teren) și folosești banii pentru plata Furnizorilor;
   • utilizezi o soluție de tip “Sell and Lease-back” pentru un Activ Imobilizat de care ai nevoie în activitatea de bază - vinzi Activul (de exemplu un Depozit) către o companie de Leasing, folosești banii pentru plata Furnizorilor, apoi utilizezi în continuare Activul în sistem de Leasing plătind rate lunare.
3. Faci o injecție (majorare) de Capital Social cu corespondent în bani, pe care îi utilizezi pentru plata Furnizorilor până la nivelul la care Activele comerciale curente depășesc Datoriile comerciale curente, iar Capitalul de lucru comercial devine pozitiv. Practic, substitui o parte din Datoriile pe termen scurt cu obligații exigibile pe termen lung (datorii către Asociați sub forma Capitalului Social).
4. Accesezi un credit pe termen lung și utilizezi banii pentru plata Datoriilor comerciale curente. Operațiunea poate fi relativ dificilă pentru că finanțatorul (banca):
   • va solicita garanții pe termen lung, sub forma unor ipoteci pe Active Imobilizate;
   • firma trebuie să demonstreze capacitate rezonabilă de rambursare a creditului, adică o performanță operațională viitoare convingătoare.
5. Amâni plata Datoriilor comerciale curente până când le vei putea stinge utilizând profitul viitor - soluția cea mai puțin dezirabilă pentru că:
   • dacă Furnizorii acceptă propunerea, în viitor s-ar putea să fie mai puțin dispuși să îți acorde credit comercial;
   • le soliciți lor să rezolve o problemă care este a ta - cel mai probabil te vor taxa în formă de penalități;
   • este posibil ca anumite categorii de creditori să nu accepte reeșalonări;
   • este posibil să nu poți controla acțiunile distructive ale unor creditori (cereri de insolvență).

Ultima variantă - restructurare preventivă

Dacă:

• nu poți implementa niciuna dintre soluțiile anterioare;
• nu identifici o altă soluție prin care să asiguri plata datoriilor curente;
• activitatea companiei riscă să se oprească din cauza presiunilor creditorilor;
• consideri că firma poate fi profitabilă și generatoare de valoare în contextul reeșalonării datoriilor pe un termen mai lung,

atunci, ca ultimă soluție pentru asigurarea supraviețuirii firmei, poate este cazul să studiezi variante de restructurare preventivă, concordat preventiv sau insolvență.

Atenție - disponibilitatea creditorilor

Variantele de soluții în care obiectivul implică amânarea unor datorii:

• sunt dependente de disponibilitatea creditorilor de a aștepta încasarea banilor (adică de încrederea pe care firma o inspiră);
• depind de capacitatea creditorilor de a aștepta - un furnizor care are nevoie de bani pentru supraviețuire va fi complet neinteresat de orice variantă de amânare;
• succesul lor depinde de capacitatea viitoare a firmei de plată a datoriilor - adică de profitul și fluxul de numerar generate ulterior.

Cazul 3: Total pozitiv confortabil, dar timing pe liniile de credit

Identificarea problemei

Tratăm aici contextul în care:

• firma înregistrează Capital de lucru comercial pozitiv;
• firma înregistrează Datorii financiare pe termen scurt (linii de credit, dobânzi de plată), iar Capitalul de lucru necomercial este moderat negativ;
• firma înregistrează Capital de lucru total pozitiv confortabil. Activele circulante acoperă atât Datoriile comerciale curente, cât și Datoriile financiare pe termen scurt, cu margine;
• fluxurile de numerar viitoare nu intră suficient de repede pentru a acoperi datoriile scadente. Firma va încasa bani suficienți, dar prea târziu.

Există o problemă temporară ce ține de Fluxul de numerar.

Cazul 3: Capital de lucru comercial pozitiv, Capital de lucru necomercial moderat negativ (firma are credite bancare pe termen scurt), Capital de lucru total rămâne pozitiv confortabil. Datoriile financiare pe termen scurt creează totuși un timing nepotrivit între încasările viitoare și scadențele apropiate.

Soluții posibile

O parte dintre soluții sunt cele de la Cazul 1 (Capital de lucru comercial pozitiv). Soluțiile adiționale vin din zona Datoriilor financiare pe termen scurt:

1. Negociezi cu finanțatorii termene de plată noi, tot pe termen scurt, astfel încât activitatea companiei să nu fie afectată negativ.
2. Refinanțezi liniile de credit existente cu linii noi acordate de alți finanțatori, astfel încât să rezolvi problema fluxului de numerar.

Atenție - garanții pentru reeșalonare/refinanțare

Pentru reeșalonarea sau refinanțarea Datoriilor financiare, firma va trebui să:

• ofere garanții mobiliare pentru reeșalonări pe termen scurt;
• ofere garanții imobiliare pentru reeșalonări pe termen lung (ceea ce nu ar trebui să fie cazul în această speță);
• prezinte încredere în relația cu creditorul.

Întrucât firma se află în situația în care va avea bani la un moment dat, problema este temporară și relativ ușor de rezolvat - rezolvarea depinde de valorificarea Activelor circulante.

Cazul 4: Total marginal pozitiv (zonă de risc)

Identificarea problemei

Capitalul de lucru comercial este pozitiv, dar Capitalul de lucru necomercial este puternic negativ, aproape egal în valoare absolută cu Capitalul de lucru comercial. Capitalul de lucru total iese marginal pozitiv. Firma respiră, dar e fragilă: o singură deteriorare a încasărilor sau o creștere mică a creditelor bancare pe termen scurt o trece direct în Cazul 5.1 (Capital de lucru total negativ).

E o zonă de risc, nu de criză. Tocmai pentru asta e prețios momentul: ai timp să acționezi din poziție de forță, nu sub presiunea creditorilor.

Cazul 4: Capitalul de lucru comercial pozitiv compensat aproape integral de un Capital de lucru necomercial puternic negativ. Capitalul de lucru total este marginal pozitiv, semnal de risc, firma e la pragul Cazului 5.1.

Soluții posibile

Soluțiile sunt cele de la Cazul 3 (timing pe liniile de credit), dar cu accent pe prevenție: trebuie să acționezi înainte ca firma să intre în Cazul 5.1.

1. Refinanțezi anticipativ liniile de credit pe termen scurt cu credite pe termen lung. Substitui datorii pe termen scurt exigibile (presiune mare) cu datorii pe termen lung exigibile (presiune mai mică). Băncile sunt mai cooperante când firma e încă funcțională operațional.
2. Vânzare cu lease-back pentru active imobilizate. Banii primiți reduc creditele bancare pe termen scurt direct, scoțând Capitalul de lucru necomercial din zona riscantă.
3. Faci o injecție mică de Capital Social de la asociați. Suficient cât să aducă Capitalul de lucru necomercial dintr-un negativ puternic într-un negativ moderat (care e Cazul 3).
4. Renegociezi preventiv termenele cu finanțatorii. La firma cu Capital de lucru total marginal pozitiv încă există capital de negociere; la firma cu Capital de lucru total negativ, nu.
5. Accelerezi conversia activelor circulante, similar Cazului 1. Urgentezi încasarea creanțelor și vinzi stocuri stagnate. Diminuează nevoia de credit ST și relaxează presiunea pe Capitalul de lucru necomercial.

Acționează din timp

Cazul 4 e singurul moment în care ai inițiativa. Dacă temporizezi:

• Băncile devin restrictive când văd Capitalul de lucru total negativ (Cazul 5.1) și pot solicita rambursarea liniilor de credit;
• Creditorii comerciali (furnizorii) cer plată cash sau termene mai scurte când văd informațiile financiare publice;
• Capacitatea de negociere scade brusc. În Cazul 5.1 nu mai negociezi, ci accepți condițiile creditorilor.

Cazul 5: Total negativ

Identificarea problemei

Firma nu are suficiente resurse pentru plata Datoriilor pe termen scurt, inclusiv a Datoriilor financiare pe termen scurt (linii de credit, dobânzi). Ai identificat o problemă structurală ce ține de finanțarea companiei pe termen scurt.

În funcție de polaritatea Capitalului de lucru comercial, există două sub-situații cu soluții parțial diferite:

Diferența între cele două sub-situații ține de Capitalul de lucru necomercial, adică de poziția firmei față de bănci și investițiile financiare pe termen scurt. Când Capitalul de lucru necomercial este puternic negativ (firma are mai multe credite bancare pe termen scurt decât investiții financiare pe termen scurt), Capitalul de lucru total iese negativ chiar dacă Capitalul de lucru comercial rămâne pozitiv.

Cazul 5.1: Capital de lucru comercial pozitiv

Identificarea problemei

Compania înregistrează Capital de lucru comercial pozitiv, adică are suficiente resurse pentru plata Datoriilor comerciale curente, dar nu îi mai rămân suficiente resurse pentru plata Datoriilor financiare pe termen scurt.

Cazul 5.1: Capital de lucru comercial pozitiv, dar Capital de lucru necomercial puternic negativ trage Capitalul de lucru total în zonă negativă. Activitatea operațională se susține, finanțarea bancară pe termen scurt nu.

Soluții posibile

1. Renegociezi cu Finanțatorii termene de plată noi, tot pe termen scurt, astfel încât activitatea companiei să nu fie afectată negativ.
2. Refinanțezi liniile de credit existente cu linii noi acordate de alți finanțatori, astfel încât să rezolvi problema fluxului de numerar.
3. Transformi categorii de Active imobilizate în lichidități pentru plata Datoriilor financiare pe termen scurt:
   • vinzi un Activ Imobilizat neutilizat (de exemplu un teren) și folosești banii pentru plata liniilor de credit;
   • utilizezi o soluție de tip “Sell and Lease-back” pentru un Activ Imobilizat necesar în activitatea de bază.
4. Renegociezi cu Finanțatorii termenul de rambursare al Datoriilor pe termen scurt pentru o perioadă mai mare de 1 an (sau le refinanțezi pentru aceeași perioadă). Situația poate fi delicată pentru că:
   • sursa de rambursare a liniilor de credit se schimbă. Dacă până în acest moment finanțatorii considerau că rambursarea ține de încasarea anumitor Active circulante existente, de acum devine clar că rambursarea depinde de performanța operațională viitoare;
   • finanțatorii vor solicita garanții suplimentare, mai ales sub formă de Active imobilizate (Clădiri, Terenuri, Echipamente);
   • pentru a avea șanse rezonabile de succes, firma trebuie să dispună de garanții suplimentare pe termen lung și să prezinte încredere în capacitatea de rambursare viitoare.
5. Faci o injecție (majorare) de Capital Social cu corespondent în bani, pe care îi utilizezi pentru plata Datoriilor financiare pe termen scurt. Practic, substitui Datoriile pe termen scurt cu obligații exigibile pe termen lung (datorii către Asociați).

Atenție - nu temporiza decizia

Există o tentație mare să nu faci nimic, bazându-te pe realitatea că Liniile de credit se reînnoiesc anual, și să consideri (greșit) că sunt o finanțare pe termen lung. Trebuie să rezolvi problema cât mai repede:

1. În funcție de realitățile economice, finanțatorii pot solicita rambursarea liniilor de credit (parțial sau total), de obicei exact când rezultatele operaționale încep să se deterioreze. Adică atunci când firma va avea cea mai mare nevoie de bani.
2. Informația legată de Capitalul de lucru negativ este publică. Creditorii tăi (inclusiv cei care îți acordă credit comercial) vor acționa în consecință și vor fi restrictivi în acordarea creditului comercial.
3. Dacă există planuri de dezvoltare (investiții, creștere), accesul la finanțare poate deveni dificil.

Cazul 5.2: Capital de lucru comercial negativ

Identificarea problemei

Compania înregistrează Capital de lucru comercial negativ, adică nu are suficiente resurse nici pentru plata Datoriilor comerciale curente, nici a Datoriilor financiare pe termen scurt.

Este cea mai dificilă situație și soluțiile sunt relativ limitate. Aspectul dificil este cauzat de faptul că soluția identificată trebuie să rezolve concomitent două probleme:

• acoperirea Datoriilor comerciale curente;
• acoperirea Datoriilor financiare pe termen scurt.

Cazul 5.2: Capital de lucru comercial negativ și Capital de lucru necomercial negativ. Situație critică, soluțiile se combină din Cazul 2 și Cazul 5.1.

Soluții posibile

Practic poți utiliza oricare dintre soluțiile evidențiate în Cazul 2 și în Cazul 5.1. Scopul este același:

• fie să identifici o modalitate prin care firma să plătească Datoriile pe termen scurt din alte surse decât resursele curente (care sunt insuficiente);
• fie să amâni plata Datoriilor pe termen scurt până când firma va produce suficient profit ca să le acopere.